ECOMOMIC RECOVERY

안녕하세요. 지난주는 오랫만에 주식 시장이 힘을 받았습니다. 최근 한달간 뉴욕증시는 내리는 날보다 오르는 날이 더 많았습니다. S&P500은 4.3%가 상승했습니다. 고무적인 점은 경기침체에 대한 우려가 시장을 가득 채웠지만 정작 오른건 경기가 회복할때 힘을 받는 자유소비재와 기술주라는 것입니다. 경제 뉴스에는 경기침체라는 단어를 쓰지않고는 기사를 쓸 수 없을 정도입니다. 모든 자산이 경기침체 우려로 영향을 받았다고 보고 있기 때문입니다. 가장 대표적인것이 원자재와 유가일 겁니다. 경기침체가 올 것이란 공포가 이들의 가격을 끌어내렸습니다. 이 뿐인가요? 경기침체 우려가 강해지면서 안전자산에 대한 선호심리가 강해지고 있습니다. 이건 결국 국채에 대한 매수세로 이어지면서 금리가 낮아지고 있습니다. 채권은 가격과 반대로 갑니다. 가격이 오르면 금리가 내리게 됩니다. 채권이란 원래 수익률이 고정되어 있습니다. 10년만기 국채 수익률이 3%인 국채를 샀다면 수익률은 3%입니다. 그래서 채권을 고정수익(Fixed Income) 자산이라고도 합니다. 하지만 시장금리는 계속 움직입니다. 투자자들이 2차 시장에서 채권을 서로 사고 팔기 때문에 수요와 공급에 의해 수익률이 움직입니다. 그들만의 시장금리가 만들어진 셈입니다. 그래서 재밌는 일이 생깁니다. 시장에서 국채에 대한 수요가 강해지니 시장금리인 국채 수익률이 낮아지고 있는 겁니다. 지금까지 시장이 두려워하던 가장 큰 요인은 인플레이션으로 인해 금리가 계속 오르는 것이었는데요. 반대의 상황이 벌어지고 있는 겁니다. 그리고 이로 인해 주식시장이 힘을 받기 시작합니다. 그럼 경기침체는 과연 호재일까요, 악재일까요?

잭슨홀 미팅(Jackson Hole Meeting)은 미 와이오밍주 잭슨홀에서 매년 8월 열리는 세계 최고의 경재정책 토론회이자 재정정책 회의다. 캔자스시티 연은 주최로 매년 개최되는데 초기엔 미국의 각 지역 연준 의장들이 참석하다가 세계 주요국의 중앙은행 총재와 재무부 장관, 경제학자들도 참석하면서 그야말로 '경제 및 통화 정책 서밋'이 됐다. 이 자리에서 미 연준 의장이 발표한 글로벌 경제 상황과 정책은 한마디 한마디가 시장에 큰 영향을 미쳤다. 특히 지난 2010년 당시 버냉키 연준 의장이 2차 양적 완화를 발표, 시장을 요동치게 하면서 경제 방향의 '방향타'를 알 수 있는 토론회가 됐다. 코로나 팬데믹이 한창 진행되던 지난해(2020년 8월 27일) 잭슨홀 미팅에서는 제롬 파월 연준 의장은 '평균 물가 상승를 목표제(AIT, Average Inflation Target)을 채택하겠다고 공식 발표하면서 '인플레이션' 관리에 대한 새로운 프레임을 제시하기도 했다. 물가상승률이 목표치(2%)를 훌쩍 뛰어넘었음에도 기준 금리를 올리지 않겠다는 것이었는데 당분간 2%를 넘더라도 그간 물가상승률 목표치에 미달했던 기간을 고려, 전체 평균으로 맞추는 프레임을 선보인 것이다. '금리 인상' 여부보다는 '시기'가 시장에서 초미의 관심사인데 지난해 잭슨홀 미팅에서 AIT 발표로 인해 물가상승이 지속되도 금리를 인상하지 않는 논리를 제시한 것이다. 시장 친화적 파월, 비둘기파 파월이란 별명이 확실하게 인지된 순간이었다. 올해 잭슨홀 미팅에서도 파월 의장은 '시장 친화적'임을 재확인했는데 물가상승 우려로 인해 시장에 풀려진 막대한 돈을 회수하는(테이퍼링) 신호를 주면서도 그것이 금리인상과 연결되지 않는다고 잘라 말함으로써 시장에 안도감을 줬다. 불확실성 제거라는 시장에서 요구한 바로 그것이었다. 그러면서도 이 같은 정책을 설득하기 위해 왜 인플레이션은 일시적인가에 대해 연설의 상당 시간을 할애했다. 더밀크는 제롬 파월 의장의 잭슨홀 연설 전문을 공개한다. 향후 미국 경제 및 글로벌 시장을 정확히 이해하는데 도움을 줄 것이다.

미국 3월 실업률이 6%를 기록하며 전월보다 0.2%포인트 하락했다. 비농업 부문 일자리는 91만6000개가 추가돼 추정치(67만5000개)를 훌쩍 뛰어넘었다.2일(현지 시각) 미 연방 노동부 노동통계국이 발표한 통계에 따르면 3월 미국 실업률은 6%를 기록했다. 2월(6.2%)보다 소폭 하락했다.특히 이 기간 비농업 부문 일자리가 91만6000개가 추가돼 큰 폭의 반등세를 나타냈다. 이는 37만9000개의 일자리가 추가된 2월의 2.5배에 달하는 수치다. 전문가 추정치(67만5000개)와 비교해도 36% 높다.바이든 정부가 1조9000억달러(약 2145조원) 경기부양책, 2조달러(약 2258조원) 규모의 인프라 투자를 추진하고 있는 가운데, 경기 회복을 반영한 고용지표가 빠르게 살아나는 모습이다.