AI 테마의 일시적 조정인가, 붕괴의 시작인가. 11월 들어 AI 관련 주요 기업들의 주가가 급격한 조정을 받고있다. 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 지난주 엔비디아는 7% 하락했고, 메타 플랫폼스는 견고한 3분기 실적에도 불구하고 17% 급락했다. 팔란티어는 주가수익비율 250배를 돌파한 뒤 8% 조정을 받았다.시장이 흔들린 이유는 명확하다. AI 인프라 투자와 수익 실현 사이의 기대 격차가 지속적으로 벌어지고 있기 때문이다. 가장 대표적인 예는 오픈AI로 향후 8년간 1조 4000억 달러를 투자하겠다고 밝혔지만, 현재 연매출은 200억 달러에 불과하다. 회사는 2028년까지 누적 손실이 740억 달러에 이를 것으로 예상한다. 이에 일부 투자자들의 우려가 깊어지자 CEO인 샘 알트만은 지난주 X에서 "최근 지출 규모가 우려를 불러일으키는 것은 이해한다"며 소비자 기기, 로보틱스, AI 클라우드 서비스 등이 곧 새로운 수익원이 될 것임을 언급했다.그러나 해명이 필요하다는 것 자체가 시장에 확신이 부족하다는 것을 의미한다. 이 수익원들이 아직 존재조차 하지 않는다는 점에서 시장의 우려는 당연하다. 문제는 이것이 오픈AI만의 이야기가 아니라는 점이다. 특히 AI 인프라 투자 전체가 부채로 작용하기 시작했다는 점에서 이는 더욱 그렇다.
2024년의 봄, 중국 AI 기업들은 절박했다. 오픈AI와 구글이 생성형 AI 시장을 완전히 장악하는 동안 중국 기업들은 메타의 무료 오픈소스 모델에 의존해 겨우 개발을 이어갈 수 있었다. 여기에 미국의 첨단 칩 수출 규제는 상황을 더 악화시켰다. 이대로라면 AI 주도권을 미국에 완전히 뺏기겠다고 판단이 된 중국은 총력전에 나섰다. 한 중국 AI 기업은 단 한 달 동안 10개 정부 기관으로부터 자체 모델 개발을 촉구하는 전화를 받았을 정도였다. 지원도 강화됐다. 베이징은 규제를 대폭 완화하고 자금을 투입했다. 12개 이상의 지방 정부가 보조금 지원 가격으로 컴퓨팅 파워를 제공하기 시작했고 일부 국영 데이터센터는 지하 채널로 구입한 규제 대상 미국 칩까지 활용했다. 그리고 결국 9개월 뒤, 중국 스타트업 딥시크가 결과를 내놓았다. 문제 해결 모델인 R1은 오픈AI 최고 모델과 비슷한 성능을 구현했다. 그것도 훨씬 적은 비용과 컴퓨팅 파워만으로. 제2의 '스푸트니크 쇼크'로 불린 딥시크 사태의 시작이었다. 중국의 리창 총리는 "중국이 마침내 자랑스러워할 수 있는 모델을 갖게 됐다"고 자평했고 이 돌파구는 이후 중국 정부의 대규모 추가 지원을 촉발했다. 실제로 딥시크 출시 한 달 후, 시진핑이 량원평과 기술 경영자들을 소집한 회의에서 알리바바는 향후 3년간 530억 달러를 AGI에 투입하기로 결정한다. 베이징은 이후, 수세에 몰리던 미국과의 AI 패권전쟁에서 공세로 전환했다.
워런 버핏 버크셔 해서웨이 회장이 지난 11월 10일 "조용히 떠난다"며 마지막 투자자 편지를 공개했다. 이 서한은 형식상으로는 "더 이상 연례보고서를 쓰지 않겠다"는 선언과 함께 주주들에게 보내는 연례 투자설명 레터였다. 하지만 '오마하의 현인'으로 불리는 워런 버핏의 유언장과 같은 레터였다.워런 버핏은 버크셔 해서웨이 홈페이지를 통해 지난 1977년부터 주주레터를 보내고, 이를 공개해왔다. 그 중 지난 다섯 해(2021~2025)에 걸친 워런 버핏의 주주서한은, 그의 60년 투자 여정의 ‘마지막 장(章)’으로서 단순한 투자 보고가 아니라 인생철학·자본주의·인간관계에 대한 유언으로 읽힌다.지난 2021년부터 2025년까지 AI 중심의 기술 격변의 시대였다. 하지만 버핏의 5년간 주주서한을 분석하면, 흥미로운 패턴이 드러난다. 오픈AI가 몇 년 만에 1,570억 달러 밸류에이션을 기록하고, 엔비디아가 5조 달러 시총을 돌파하는 동안, 버핏은 여전히 1988년에 매수한 코카콜라와 1995년에 산 아메리칸 익스프레스 이야기를 하고 있다.더밀크는 지난 2022년 대규모 취재단을 파견, 오마하에서 열린 버크셔 주주총회에 다녀오기도 했다. '유행'과 '트렌드'가 지배하는 기술 및 투자 세계 속에서 워런 버핏이 투자자 레터를 통해 조언하는, 한국이 그리고 무엇보다 '내가' 놓치지 말아야 할 5가지 원칙을 정리했다.
2025년 11월 10일(현지시각), 워런 버핏이 마지막 주주서한을 발표했다. 95세의 이 위대한 투자자는 올해 연말 CEO직을 그의 후계자인 그렉 아벨에게 넘기고 영국식 표현대로 "조용히 떠난다(going quiet)"고 선언했다. 그는 "더 이상 연례보고서를 작성하거나 주주총회에서 장황하게 말하지 않을 것"이라며 사실상 주주들과 버크셔 해서웨이의 회장으로써 마지막 대화를 하고 있음을 시사했다. 마지막 주주서한을 통해 '오마하의 현인'이라 불린 사나이는 자신의 인생을 담담하게 이야기하며 불평등 체제의 한계를 인정했고 초대형 자본의 종말과 투자자들에게 보내는 그의 진심어린 마지막 조언을 건냈다.
금리인하 사이클이 본격적으로 재개되면서 투자자들의 기대가 커지고 있다.특히 성장주의 화신으로 인식되는 테슬라는 금리인하에 대한 기대가 시작된 2024년 하반기 이후 150% 급등해 시가총액 1조 4500억 달러를 달성했다.실제로 테슬라는 역사적으로 금리의 방향성에 따라 기계적으로 반응하는 자산이다.2010~2015년의 금리인하 시기, 테슬라는 1031%가 올랐고 2019~2021년 초저금리 시대에는 2461% 폭등했다. 그리고 연준은 2025년, 고용시장의 둔화 가능성을 이유로 금리인하 사이클을 재개했다.본격적으로 시작된 금리인하와 유동성 주입에 대한 기대, 테슬라의 대상승장은 이제 시작인 것일까?
2025년 11월 6일(현지시각), 트럼프 행정부가 일라이 릴리(LLY)와 노보 노디스크(NVO)와 GLP-1 계열 비만/당뇨 치료제에 대한 약가 인하 협약을 발표했다. GLP-1 약물은 당뇨와 비만 치료제 분야에서 약물 치료만으로 15~25%의 감량을 가능케하는 '게임 체인저'로 인식되는 혁신적인 치료제다. 실제로 이 약물로 인해 생활과 산업의 판도가 바뀌었다고 평가를 받을만큼 혁신적인 치료제로 평가된다. 문제는 이들 약물의 가격이 너무 비싸 극히 일부만 사용한다는 것. 그럼에도 GLP-1의 등장이후 미국 비만률이 드라마틱하게 꺾였을만큼 파괴적인 영향력을 행사하고 있다. 그런데 이번 협약으로 양사의 대표적인 약물 가격이 월 1000(~1500)달러 이상에서 245~350달러로 내려가고 메디케어 가입자는 2026년 중반부터 월 50달러만 부담하면 된다는 소식이다. 이것이 이 협약을 단순한 약가 인하로 보면 본질을 놓치는 이유다. 이는 미국 헬스케어 시장의 권력을 재배치하고 미국인들의 생활과 산업 전반에 걸쳐 파괴적인 변화와 영향력을 행사할 핵심 촉매로 꼽은 'GLP-1 대중화'의 첫 신호탄이기 때문이다.
미국 경제가 두 개의 전혀 다른 신호를 동시에 발산하고 있다. 월스트리트는 AI 인프라 투자의 '슈퍼사이클'이 여전히 초기 단계라고 선언하며 수조 달러의 자본 지출이 계속될 것이라 예고하고 있다. 같은 시기, 고용시장에서는 20년 만에 최악의 감원 수치가 발표됐고 소득 10만 달러(약 1억 4400만원) 이하의 가구 소비는 급속히 얼어붙고 있다. 이런 모순은 어떻게 설명해야 하는 걸까? 과연 미국 경제와 AI 투자는 어디로 향하고 있으며 그 종착점은 어떤 모습일까? 중요한 사실은 현재의 AI 자본지출은 수요 창출이 아닌 패권 선점 경쟁이라는 점이며 그 과정에서 중산층 고용과 소득 기반이 구조적으로 빠르게 악화되고 있다는 점이다. 문제는 미국 GDP의 70%를 차지하는 소비가 바로 이 중산층에 의존한다는 점이다. 투자 열풍과 소비 기반 붕괴라는 두 흐름이 충돌하는 지금, 투자자들은 어떤 선택을 강요받고 있는 것일까.
치폴레 멕시칸 그릴이 예상보다 부진한 실적을 발표하며 단 하루만에 18%가 폭락했다. 올해 초만 해도 60달러에 달하며 최전성기를 구가했던 치폴레의 주가는 현재 31달러 수준으로 말 그대로 반토막이 됐다. 무엇이 미국에서 가장 인기있는 프리미엄 패스트푸드 브랜드의 추락을 이끌었을까? 치폴레의 실적 악화는 단일 기업의 운영 실패가 아니다. 미국 중산층 소비 균열을 시사하는 경고 시그널이다. 특히 중산층 하위 40%의 소비 트렌드가 빠르게 악화되면서 외식산업을 넘어 소비재와 서비스 기업 전반의 수익 모델을 위협할 수 있는 시그널이다. 문제는 간단하다. 소비자들이 돈을 덜 쓰고 있다. 그것도 아주 빠르게.
미 연준이 29일(현지시각) 기준금리를 0.25%포인트 인하해 3.75~4.0%로 낮췄다. 시장의 예상대로 된 결정이었다. 하지만 제롬 파월 의장은 회의 직후 기자회견에서 시장이 90% 이상 확률로 기대하던 12월 추가 인하를 정면으로 부인했다.시장의 기대를 완전히 부순 이 발언에는 파월 의장의 고뇌가 숨어있다. 29일로 접어든 정부 셧다운으로 인한 데이터 공백과 이민 정책 변화가 만든 노동시장에 대한 불확실성, 그리고 최근 시장에서 점멸하고 있는 유동성 긴축 신호가 바로 그것이다.이는 시장이 요구하는 경로에서 벗어나 정책 주도권을 다시 되찾을 것이란 경고의 목소리다.