AI 인프라 시장에 새로운 전선이 열렸다. 12월 2일(현지시각) 마벨 테크놀로지(MRVL)가 '빛의 반도체'라고 평가받는 광학 인터커넥트 스타트업인 셀레스티얼 AI 인수를 발표했다. 기본 금액 32억 5000만 달러에 성과 조건 충족 시 최대 55억 달러에 달하는 대형 거래다. 시장은 이번 거래가 단순한 기술 기업의 인수합병이 아니라는 의견이다. AI 인프라의 전장이 '연산'에서 '설계'로 그리고 '연결'로 확장되고 있다는 분석이다. 실제로 발표 직후 마벨의 주가는 시간외 거래에서 13% 급등했다. 2025년 들어 18% 하락하며 다른 AI 기업들과 비교해 크게 부진했던 주가가 단 하루 만에 반전된 것이다. 시장은 무엇을 읽은 것일까?
10월 6일(현지시각) 12만 6000달러를 기록했던 비트코인이 단 한 달 만인 11월 말 8만 달러대로 주저앉았다. 무려 34%의 하락으로 폭락장이라고 해도 좋을 정도의 심각한 하락세다. 암호화폐의 시장 전체 시가총액은 4조 3000억 달러에서 2조 9000억 달러 수준으로 줄었다. 1조 달러 이상이 사라진 것이다. 이는 2022년 FTX 붕괴 이후 가장 큰 손실이다. 숫자만 보면 과거의 폭락장과 비슷하다. 하지만 이번은 본진이 다르다. 소매 투자자의 단순한 공포 매도가 아니다. 그동안 하락장에서 시장을 받쳐왔던 기관투자자들이 오히려 시장을 무너뜨렸다. 비트코인 반감기 이후, 암호화폐의 강세장에 베팅했던 개인 투자자들의 충격은 그 어느때보다 크다. 대규모 손실이 지속되고 있는 지금, 투자자들의 질문은 단 하나다. "암호화폐 시장은 과연 회복할 수 있을까?"
AI 반도체 시장의 지배자인 엔비디아(NVDA)가 반도체 설계 자동화(EDA) 분야의 글로벌 선두 기업 시놉시스(SNPS)에 20억 달러 규모의 지분 투자를 감행했다.보도에 따르면 엔비디아는 시놉시스의 지분을 주당 414.79달러에 보통주를 매입하고 다년간 전략적 파트너십을 체결했다. 양사는 AI 기반 반도체 설계 및 시뮬레이션 도구를 공동 개발한다.표면적으로 이 소식은 대형 기술 기업 간의 단순한 협력 확대다. 하지만 이 거래가 담고 있는 메시지는 단순하지 않다. AI 인프라 시장이 엔비디아의 GPU에서 구글의 TPU로 축이 이동하고 있다는 향간의 우려에 대한 엔비디아의 답이자 AI 반도체 산업의 밸류체인이 '제조 중심'에서 '설계 인프라'로 이동하고 있음을 공식화한 사건이기 때문이다.
구글이 AI 인프라 시장의 중심으로 급부상하고 있다. 금융시장 전체를 뒤흔든 발단은 메타플랫폼이 2027년부터 자사 데이터센터에 구글의 TPU(Tensor Processing Unit)를 대량 도입할 가능성을 타진 중이라는 보도였다. 이 소식이 전해지자 구글 모회사 알파벳의 주가는 시간외 거래에서 2.1% 급등했고, 반대로 엔비디아를 비롯한 GPU 중심 AI 칩 기업들은 일제히 조정을 받았다.같은 시기인 2025년 11월, 글로벌 투자은행인 모건스탠리는 두 건의 리포트로 AI 인프라 시장에 대한 전략적 재해석을 제시했다. 모건스탠리는 두 기업 모두 '비중확대' 의견을 유지하면서도 의견의 강도에서는 차이가 있었다. 구글에 대해서는 구조적 성장 기회에 대한 강력한 낙관론을 펼친 반면, 엔비디아에 대해서는 '실적 기반 확신' 후 신뢰 기반의 의견을 제시한 것이다. 모건스탠리는 무엇을 보았을까? 표면적으로는 단순한 목표주가의 조정처럼 보이지만 그 이면에는 AI 시장의 구조적 변화가 자리하고 있다는 분석이다. 모건스탠리가 포착한 핵심은 간단하다. AI 시장의 '성장의 질'이 바뀌고 있다는 것이다. 이제 시장은 누가 더 빠른 칩을 만드는가가 아니라, 누가 더 예측 가능한 수익 구조를 갖췄는가로 전환되고 있다. AI 인프라를 구축하는 '투자'에서 AI를 활용한 '수익'으로 전환되고 있는 대구조가 확고해지고 있다는 것이다.
AI 반도체 시장이 전환점을 맞이했다. 엔비디아에 대항하는 구글의 반격이 그 시발점이다. 페이스북의 모기업인 메타 플랫폼이 구글의 텐서처리장치(TPU) 도입을 수십억 달러 규모로 검토 중이라는 소식이다. 보도가 나온 직후 시장은 즉각 반응했다. 엔비디아 주가는 하락한 반면 구글의 모회사인 알파벳의 시가총액은 4조 달러 근처까지 치솟았다.시장의 반응은 과잉이 아닐까 싶을 정도다. 하지만 이는 지난 3년간 AI 반도체 시장을 지배했던 이른바 엔비디아의 'GPU 표준' 구조에 실질적인 균열이 발생했다는 신호로 해석이 되고 있다.엔비디아의 AI 인프라 지배력에 문제가 발생하고 있는 것일까? 대부분의 투자자는 이번 변화의 본질을 잘못 해석하고 있다. 이번 사태는 단순히 시장의 지배력을 다루는 문제가 아니다. 엔비디아와 구글 간의 단순한 기술 경쟁이 아니라는 의미다. 물론 이번 사태로 인해 지난 2~3년간 시장을 지배했던 'GPU=AI 칩 표준'이란 대전제는 실질적으로 도전을 받기 시작했다. 하지만 그것보다 더 중요한 것은 AI 산업 수익 구조가 근본적으로 재편되기 시작했다는 점이다.
일본 국채(JGB) 시장이 붕괴 조짐을 보이고 있다. 10년물 수익률은 1.775%로 2008년 6월 이후 최고치를 찍었고, 40년물은 3.705%로 사상 최고 수준까지 치솟았다. 5년물도 1.275%로 17년 만에 최고치다. 국채 금리는 가격과 반비례한다. 한마디로 일본 국채 가격이 폭락하고 있다는 의미다. 시장 혼란의 직접적 계기는 다카이치 사나에 총리가 추진 중인 17조엔(약 160조원)에 달하는 재정부양책이다. 이는 일본 GDP의 2%에 달하는 규모다. 문제는 이번 주 최종 확정될 것으로 전망되는 이 부양책이 일본의 재정확장과 통화완화를 동시에 요구하고 있다는 점이다. 이는 단순히 일본의 '재정적자 확대' 뿐 아니라 글로벌 금융 시스템이 수십년간 의존해온 '일본발 저가 유동성' 흐름의 차단을 완전히 차단할 수 있다는 점에서 중요한 전환점이 될 것으로 관측된다.
138일간 이어졌던 랠리의 충격적인 종언. 11월 미 증시가 4월 관세충격 이후, 최악의 하락폭을 기록하고 있다. 나스닥은 6%가 넘게 떨어졌고 S&P500 역시 3.5%의 하락세를 보이고 있다. 코어위브와 같은 AI 수혜주 일부는 지난 몇 주 동안 주가의 3분의 1이 사라지는 등 폭락장에 가까운 하락세로 AI 버블의 붕괴 가능성도 제기되고 있다. 그리고 시장은 엔비디아의 실적에 주목했다. AI 사이클이 어디에 있는지에 대한 중요한 단서가 되는 시그널이었다. 엔비디아의 3분기 매출은 570억 달러로 전년 대비 62%의 증가를 보고했고 순이익은 319억 달러로 65%의 성장세를 기록했다. 전망 역시 월가의 전망을 훌쩍 웃돌며 완벽에 가까운 실적을 보고했다. 사실상 AI 투자 회의론을 정면으로 반박하는 수치였다. 투자자들은 안도했고 실적 발표 이후 주가는 급등했다. 하지만 시장의 안도감은 하루 이상을 허락하지 않았다. 엔비디아를 포함한 시장은 다시 하락세로 전환했고 그 기세는 이전보다 맹렬했다. 무엇이 문제였을까? 이번 하락장의 본질은 어디에 있을까? 엔비디아의 실적 이후 나타난 회복세와 매도세가 보여주는 신호는 무엇일까? 어쩌면 이는 중요한 신호다. 이번 하락의 본질이 'AI 버블 붕괴'가 아니라는 의미가 될 수 있기 때문이다. 실제로 문제는 다른 곳에 있다.
엔비디아가 다시 벼랑 끝에 서 있던 시장을 구해냈다. 19일(현지시각) 엔비디아는 표면적으로 완벽에 가까운 3분기 실적을 보고했다. 매출은 570억 달러로 전년 대비 62%의 증가를 보고했고 순이익은 319억 달러로 65%의 성장세로 월가의 모든 예상을 웃돌았다. 특히 시장의 주목을 받았던 4분기 가이던스도 650억 달러의 매출 전망으로 시장의 예상치였던 621억 달러를 약 30억 가까이 웃돌았다. 엔비디아의 주가는 시간외 거래에서 5% 이상 급등했고 아시아 주요 반도체 기업들도 일제히 상승 전환했다. 젠슨 황 CEO의 자신감은 대단했다. 그는 컨퍼런스 콜에서 "우리는 AI의 선순환 사이클에 진입했다"며 "AI 는 이제 모든 곳에서 모든 것을 수행하고 있다"고 강조했다. 하지만 여전히 의문은 남아있다. 막대한 부채를 끌어쓰고 있는 AI 투자가 과연 수익성으로 이어질까? 엔비디아의 실적은 칩에 대한 강력한 수요를 보여주고 있지만 AI 생태계 전반에 걸친 의구심을 떨쳐내기에는 충분하지 않다. 엔비디아의 실적이 말하지 않는 것은 무엇일까. 첫째, 이 수요가 '진짜'인지 아니면 공급자가 자금을 댄 '인위적' 수요인지에 대한 의문이 해소되지 않았다. 둘째, 중국이라는 세계 2위 시장이 사실상 폐쇄된 상황에서 중동의 개방만으로 성장 한계를 돌파할 수 있을까? 셋째, 하이퍼스케일 고객사들이 자체 칩 개발을 본격화하면서 엔비디아의 독점 구조가 언제까지 유지될지 예측하기 어렵게 됐다. 엔비디아의 이번 실적은 'AI 버블' 논란을 일시적으로 해소했다. 하지만 수면 아래의 내용을 살펴보면 구조적으로 투자자가 질문해야 되는 내용들은 오히려 더 선명해지고 있다.
글로벌 증시가 절벽 앞에 섰다. 근원지는 미국이다. 뉴욕증시는 17일(현지시각) S&P500과 나스닥이 138거래일 만에 처음으로 50일 이동평균선을 하회하며 4월 관세 충격 이후 최악의 낙폭을 기록했다. 이 숫자가 중요한 이유는 단순히 지수가 떨어졌기 때문은 아니다. 기술적으로 중요한 전환점에 직면했기 때문이다. 지수가 50일 이평선에서 위에서 138 거래일 동안 벌인 랠리는 2007년 금융위기 직전에 나타난 강세장 이후 가장 긴 상승 추세였다.50일 이평선은 금융 시장에서 기술적으로 시장 트렌드의 주요 전환점으로 보는 핵심 지표다. 이것이 투자자들에게 의미하는 바는 단순하지만 강력하다. 자본의 흐름이 바뀔 수 있는 전환점이 될 수 있는 지점이기 때문이다. 충격은 빅테크도 피할 수 없었다. 워런 버핏이 오랜 매도세를 뒤로하고 구글의 지분을 수십억 달러 매입했다는 소식에도 알파벳을 제외한 빅테크는 일제히 하락했다. AI 인프라 붐을 이끌었던 엔비디아, 메타, 아마존, AMD, 슈퍼마이크로컴퓨터, 델이 동반 하락했고 특히 오라클과 코어위브는 한 달 내내 낙폭을 이어갔다.시장의 분위기는 확실히 바뀌고 있다. 그나마 일부 기업들에게 적용되던 개별 호재는 더 이상 작동하지 않고 있다. 시장 전체가 가라앉기 시작했다. 현재의 시장 분위기가 시사하는 바는 간단하다. 시장은 이제 AI 붐을 비롯해 산업 전체의 지속 가능성을 재평가하기 시작했다.
'오마하의 현인' 워런 버핏이 60년간 이끌어온 버크셔 해서웨이에서 물러난다. 후임 CEO는 알려진대로 그렉 아벨(63세)로 2018년부터 비보험 부문을 총괄해온 운영 전문가다. 버핏은 여전히 회장으로 남지만 이제 실질적 경영권은 그의 후계자에게 넘어간다.새로운 리더십에 대한 시장의 기대가 있을법도 하지만 반응은 냉담하다. 시장은 여전히 95세의 '현인'에게 지혜를 요구하고 있다. 5월 버핏의 퇴진 잘표 이후 버크셔 주가는 5% 하락한 반면 같은 기간 S&P500은 20% 상승했다. 올해 버크셔의 주가는 13% 가량 올랐지만 이는 시장 지수인 16%에 못 미친다. 시장은 이제 그들 스스로에게 묻고 있다. 버핏 없는 버크셔 해서웨이에 프리미엄을 줄 이유가 있는가? 아니, 버핏 없는 버크셔가 살아남을 수 있을까?
AI 테마의 일시적 조정인가, 붕괴의 시작인가. 11월 들어 AI 관련 주요 기업들의 주가가 급격한 조정을 받고있다. 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 지난주 엔비디아는 7% 하락했고, 메타 플랫폼스는 견고한 3분기 실적에도 불구하고 17% 급락했다. 팔란티어는 주가수익비율 250배를 돌파한 뒤 8% 조정을 받았다.시장이 흔들린 이유는 명확하다. AI 인프라 투자와 수익 실현 사이의 기대 격차가 지속적으로 벌어지고 있기 때문이다. 가장 대표적인 예는 오픈AI로 향후 8년간 1조 4000억 달러를 투자하겠다고 밝혔지만, 현재 연매출은 200억 달러에 불과하다. 회사는 2028년까지 누적 손실이 740억 달러에 이를 것으로 예상한다. 이에 일부 투자자들의 우려가 깊어지자 CEO인 샘 알트만은 지난주 X에서 "최근 지출 규모가 우려를 불러일으키는 것은 이해한다"며 소비자 기기, 로보틱스, AI 클라우드 서비스 등이 곧 새로운 수익원이 될 것임을 언급했다.그러나 해명이 필요하다는 것 자체가 시장에 확신이 부족하다는 것을 의미한다. 이 수익원들이 아직 존재조차 하지 않는다는 점에서 시장의 우려는 당연하다. 문제는 이것이 오픈AI만의 이야기가 아니라는 점이다. 특히 AI 인프라 투자 전체가 부채로 작용하기 시작했다는 점에서 이는 더욱 그렇다.
