ENPH

한때 시장을 뜨겁게 달궜던 클린 에너지 주가의 회복이 요원하다. 더밀크는 지난해 말 연준의 정책전환 가능성으로 인한 클린에너지의 회복 가능성을 제시했지만 상황은 여전히 부진하다. 당시 태양광 업체 회복의 최대 수혜주로 꼽았던 엔페이즈 에너지(ENPH)는 이후 무려 40%나 더 폭락했다. 물론 11월의 저점 이후 주가는 60%나 상승했지만 여전히 중요한 추세선인 50일 이평선을 넘지 못하는 침체를 이어가고 있다. 올해 많은 기업들이 200일 장기 이평선을 넘어 랠리를 이어가고 있다는 점에서 엔페이즈의 부진은 심각하다. 물론 이는 엔페이즈 뿐 아니다. 태양광 업체 대부분이 비슷한 상황이며 클린 에너지 산업 전체적으로 부진이 이어지고 있다. 연준의 금리인하 가능성으로 많은 성장주가 빠른 회복세를 보이는 지금, 클린 에너지의 부진 원인은 어디에 있을까? 원인은 다양하다. 가격의 하락과 관세, 그리고 높은 금리로 인한 차입 비용 상승이 매출과 마진에 충격을 가했다. 하지만 올해 클린에너지가 주식시장의 강세장에 동참을 못한 새로운 잠재적 요인으로 제기되는 새로운 팩터는 바로 도널드 트럼프다.

태양광 에너지의 성장세가 가파르다. 국제에너지기구(IEA)가 전망했던 태양광 발전의 성장 속도 추정치를 3배 이상 압도할 정도로 규모와 속도가 모두 예상을 크게 뛰어넘는 수준이다. 태양광에너지산업협회(SEIA)에 따르면 태양광 산업은 지난 10년 동안 연평균 24%의 성장을 기록했다. 또한 지난 4년 동안 에너지 그리드에 가장 많은 발전 용량을 추가한 에너지원으로 모든 신규 전기 용량의 45%를 차지했다. 미국에서의 발전 속도 역시 인상깊다. 불과 10년 전만해도 태양광 전력 1GW(기가와트)를 설치한 주가 3개에 불과했던데 반해 현재는 미 전역에 걸쳐 155GW가 넘는 태양광 발전이 설치되어 전력을 공급하고 있다. 인플레이션 감축법(IRA)과 같은 미 연방 정부의 대규모 산업 부양책을 시작으로 급격한 비용 감소와 클린 에너지에 대한 수요 증가가 만들어낸 결과다.

1. 섹터 및 산업 퍼포먼스: FOMC 회의를 기다리며 방어적으로 전환했다지난 5일간 S&P500은 1.61%의 상승세를 보이며 지난주의 4.16%에 이어 상승 동력은 둔화됐다. 특히 기술주 등 경기순환주가 주도했던 것과는 다르게 최근 5일간의 상승세는 유틸리티가 3.68%, 헬스케어가 2.89%, 부동산이 2.64%로 주로 경기 방어주가 강세를 주도했다. 미 연준의 통화정책회의를 앞두고 방어적인 투자자들의 심리를 반영한 것으로 관측된다. 하지만 여전히 에너지가 2.38%, 기술이 2.02%, 산업재가 1.90%로 시장 수익(1.61%)을 상회하는 등 경기 회복에 대한 기대는 계속됐다는 평이다. 가장 부진했던 섹터는 커뮤니케이션으로 지난주 스냅(SNAP)의 실적 충격으로 인한 디지털 광고 시장의 부진을 반영했다. 소셜 미디어 기업이 대거 포진한 커뮤니케이션은 11개 섹터 중 지난 5일간 유일하게 손실을 기록하며 -1.99%의 손실을 보였다. 주식시장은 회복하고 있지만 경기침체에 대한 우려가 계속되면서 파이낸셜은 부진했다. 파이낸셜은 0.83%의 수익을 보였지만 11개 섹터 중 가장 낮은 수익을 기록했다. 자유소비재 역시 경기침체 우려로 1.13%의 낮은 수익을 보이며 가장 부진한 섹터 중 하나였다. 가장 강력한 수익을 보인 산업은 자동차로 9.73%의 상승세를 기록했고 생명공학이 7.47%, 담배가 6.59%로 빠른 상승세를 기록했다.

2021년 반도체 칩 수급난을 호되게 겪은 미국은 자체 생산 증가를 위해 제조시설 확대 및 투자에 심혈을 기울이고 있다.월스트리트 저널에 따르면, 팻 겔싱어 인텔 CEO는 향후 몇 년 동안 미국과 해외의 반도체 공장 투자에 1000억 달러 이상을 투자하겠다고 약속했다. 삼성전자는 미국 텍사스주 테릴러시에 170억달러(약 20조원)을 투자해 반도체 위탁생산(파운드리) 공장을 설립하기로 했다. 세계 1위 반도체 칩 생산업체인 타이완 세미컨덕터(TSMC) 역시 피닉스에 120억달러 규모의 칩 제조시설을 건설 중이다.데이비드 리 테일러투자자문그룹 최고투자책임자(CIO)는 지난 8일 더밀크의 프리미엄 경제방송 미국형님 라이브에 출연해 “2022년 반도체 장비업체 성장에 대해 긍정적”이라는 전망을 내놨다.리 CIO는 “2022년 반도체 장비업체는 20% 성장이 예상된다는 분석이 나왔다. 특히 파운드리 업체의 기술 투자 증가와 테크놀러지 업그레이드 목적으로 메모리 반도체 업체의 장비 주문이 증가할 것이다. 이중 메모리 시장이 전체 시장의 40%-50%를 차지할 것으로 보이며 DRAM 시장 성장률이 NAND 시장을 추월할 것으로 보고 있다. 2022년은 DRAM 시장이 강할 것”으로 전망했다.파운드리 시장만 20%이상 성장할 것으로 보며, 타이완 세미컨덕터(TSMC)의 경우 올해 170억달러에서 2022년에는 300억 달러 이상으로 투자금을 대폭 확대할 것으로 발표했다. 반도체 장비 매출은 주로 인텔, TSMC, 삼성이 전체 매출의 60% 이상 차지할 것으로 보고있다.리CIO는 향후 몇 년간 반도체 공장 투자가 공격적으로 이루어짐에 따라 2022년에 투자 대상으로 반도체 제조 장비 업체 5곳을 주목했다.

글로벌 증시는 중국 에버그란데의 파산위기와 미국의 부채한도 우려로 나타난 하락세를 딛고 반등했다. 홍콩의 항셍지수는 화요일(21일, 현지시각) 하락으로 출발, 낙폭을 1.3%까지 넓혔지만 곧 대부분의 손실을 만회하며 0.5% 상승 마감했다. 월요일(20일, 현지시각) 휴장한 일본은 손실을 반영하며 2% 하락했다. 유럽은 로열더치쉘(RDS.A)이 셰일 유전을 매각해 주주들에게 배당을 지불하며 상승을 주도했고 범유럽 Stoxx600 지수는 1%이상 상승중이다. 하지만 여전히 에버그란데의 채무 불이행 가능성이 남아 있는 가운데 투자자들은 성장이 정체된 중국 경제에 부실 기업들의 연쇄파산이 불러올 영향력에 우려하고 있다. 싱가포르 누베스트 캐피탈의 포트폴리오 매니저인 데이브 왕은 WSJ과의 인터뷰를 통해 "에버그란데는 고립된 사건이 아니다. 더 많은 부동산 개발자가 디폴트를 선언하고 있고 앞으로도 그럴 것."이라며 향후 이들 기업들이 경제에 미치는 영향력을 고려해 시장이 가격에 반영할 것이라고 발언했다. 홍콩에 상장된 에버그란데의 주가는 화요일에도 0.4% 더 하락해 주당 2.25홍콩달러를 기록했으며 이는 연초 대비 약 85% 하락한 수치다. 에버그란데는 이번주 목요일 8300만달러에 달하는 이자를 지불해야 하는 것으로 알려졌다. 하지만 많은 시장 전문가들이 이번주 이자를 지급하지 못할 것으로 보고있고 S&P는 디폴트를 '가능성'으로 전망하고 있다. 에버그란데 파산위기로 인한 투자심리가 소폭 개선된 가운데 오늘 시장은 미 연준의 통화정책회의를 기다리고 있다. 미 연준은 9월 연방공개시장위원회(FOMC)의 정책회의를 이틀에 걸쳐 진행한다. 월가는 이번 통화정책회의에서 매월 1200억달러에 달하는 채권매입의 축소를 발표할 것으로 전망하고 있으며 연내 어느 시점에 시행할지에 주목하고 있다.

팬데믹 이후 투자자들은 재생에너지에 열광했다. 솔라패널의 대표적인 기업 중 하나인 엔페이즈 에너지(ENPH)와 같은 기업은 2019년부터 1년간 1145%가 넘는 폭등세를 보였지만 투자자들은 아랑곳하지 않았다. 팬데믹으로 인해 에너지의 판도가 바뀔것을 직감한 투자자들은 2020년 3월의 폭락장을 기회로 받아들였다. 엔페이즈 에너지는 이후 800%가 넘게 더 폭등했고 솔라패널의 대표적인 ETF 상품인 TAN(Invesco Solar ETF)은 465%가 상승했다. 재생에너지는 지난 11월 조 바이든이 대선에서 승리한 이후 부스트를 받았다. 바이든 행정부가 공약으로 내세운 그린에너지에 대한 기대가 주가 상승으로 나타난 것이다. TAN은 단 두달만에 주가가 두배로 뛰는 기염을 보였다. 그만큼 지난 2년간 재생에너지, 특히 솔라패널에 대한 시장의 기대는 거대했다. 실제로 엔페이즈에너지(ENPH)는 2020년 이후 비트코인과 동등한 수준의 상승세를 보였고 그 기간을 2년과 3년으로 늘리면 수익률은 비트코인을 압도할 정도다. 수익률이 전체 업종의 평균으로 나타나는 ETF인 TAN의 수익률도 비트코인과 비슷할 정도이니 지난 2년간 시장의 주도권은 솔라패널이 완전히 장악했다고 해도 과언이 아니다. 하지만 투자자들의 성장에 대한 기대는 주가에 무한 반영될 수 없었다. 2021년 초 연준이 정책 정상화를 선언하고 백신이 공급되면서 경제 역시 빠르게 정상화가 진행됐다. 이는 결과적으로 미 국채금리의 급등세를 야기했고 단 두달만에 두배로 오른 시장금리의 전례없는 상승세에 성장주는 빠르게 무너지기 시작했다. 금리가 오르기 시작하면 부채를 통해 성장을 만드는 성장주는 차입금의 상환에 대한 부담이 커지고 이는 수익의 악화로 직결된다. 또한 투자자 입장에서는 미래 현금에 대한 가치가 금리인상으로 낮아지는 할인율이 적용되어 그렇지 않아도 높은 주가 밸류에이션이 더 높아지는 상황이 된 것이다.