RISK OFF

자산별 퍼포먼스(YTD): 비트코인 57%, 골드 11.5%, S&P500 7.6%, 투자등급 채권 4.9%, 하이일드 채권 4.5%, 미 국채 3.6%, 현금성 자산 1.4%, 미 달러 -2.1%, 원자재 -10.9%, 오일 -14.5%주간흐름: 현금으로 595억 달러 유입. 채권으로 110억 달러 유입. 골드로 2억 달러 유입. 주식에서 66억 달러 유출.알아두어야 할 큰 흐름1. 머니마켓펀드(MMF): 현금성 자산인 MMF로 지난 10주 동안 무려 5888억 달러가 쏟아져 들어오고 있다. 이는 리먼 브라더스 사태 이후 5000억 달러 유입과 코로나 팬데믹 직후 1조 2천억 달러 유입 이후 최대 규모. 2. 국채: 지난 12주 동안 600억 달러가 유입되며 큰 규모의 자금이 계속 밀려 들어오고 있다. 현금성 자산과 국채로의 자금 유입세는 역사적 수준이다. 주가는 오르지만 투자심리는 확실히 리스크 오프를 선호한다는 증거.3. 채권: 회사채로 올해 동안 800억 달러의 강력한 자금 유입세가 지속되며 채권으로의 선호도가 확연히 나타나고 있다. 4. 주식: 66억 달러의 유출로 9주 만에 가장 큰 자금 유출이 목격됐다. 연준의 통화정책회의 이전 도망치려는 리스크 오프 심리가 나타난 것으로 관측. 5. 미국: 10주 만에 가장 큰 규모의 자금 유출(10억 달러)이 미 성장주 펀드에서 목격됐고 라지캡 펀드에서도 8주 만에 가장 큰 자금인 59억 달러가 유출됐다.

주간흐름: 주식으로 3억 달러 유입, 채권으로 55억 달러 유입, 현금으로 10억 달러 유입, 금으로 4500만 달러 유입. 알아두어야 할 큰 흐름: 미 국채로 6주 만에 가장 큰 42억 달러의 자금이 유입되며 2004년 이후 최고의 스타트. 정크등급 채권에서 8주 만에 가장 큰 26억 달러 자금 유출. 이머징 채권에서 14주만에 가장 큰 자금 유출. 중국에서 2주 연속 자금 유출. 기술주에서 2022년 9월 이후 가장 큰 11억 달러의 자금이 유출.주요 자금 흐름: 미국 주식에서 22억 달러로 2주 연속 자금 유출. 유럽과 이머징은 자금 유입 재개되며 각각 15억 달러와 1억 달러 이익. 투자 성향으로는 미 스몰캡에 7억 달러, 라지캡에 6억 달러 유입. 섹터별로는 파이낸셜에 7억 달러 유입.👉 투자전략11개월 동안 연준은 450bp의 금리인상이라는 전례없는 긴축을 단행했다. 하지만 결과는? 소매판매는 사상 최고 수준을 기록하고 있고 실업률은 53년 만에 최저치, 신규고용은 1월에만 50만을 넘어섰다. CPI와 PPI 인플레이션 데이터는 다시 가속되고 있다. 연준의 미션 임파서블일까?연준은 문제가 있었지만 언제나 인플레이션을 통제했다. 이제 투자자들은 연준의 행보에 다시 주목해야 할 것이다. S&P500은 중요한 지지선이었던 4100레벨을 하향 돌파했다. 이제 투자자들이 가장 주시해야 할 레벨은 200일 이평선이자 하향 추세와 만나는 피보나치 0.50% 레벨인 3980에서의 반등 여부.

이번주 주시해야 할 핵심 시그널: CPI, 제롬파월, 그리고 어닝시즌2023년을 꿰뚫는 핵심 키워드가 인플레이션의 완화여부와 연준의 최종금리, 그리고 경기침체라면 이번주는 투자자들이 눈을 뗄 수 없는 이벤트가 이어질 것으로 전망된다. 가장 먼저 투자자들의 이목을 끄는 이벤트는 제롬 파월 연준의장이 가져간다. 파월 의장은 10일(현지시각, 화) 스웨덴 스톡홀름에서 열리는 Riksbank 심포지엄의 연사로 참석해 발언을 할 예정이다. 투자자들의 포커스가 연준의 올해 최종금리에 쏠려있는 만큼 파월의장의 발언에 주목이 집중될 전망이다. 하지만 파월 의장의 발언보다 중요한 것은 결국 인플레이션 데이터가 될 것이다. 미 노동부가 발표할 12월 소비자물가지수(CPI)가 12일(현지시각, 목) 발표된다. 헤드라인 데이터와 근원물가 모두 둔화될 것으로 전망되고 있는만큼 시장의 포커스는 물가 하락 속도가 될 것으로 전망된다. 이는 전월 대비 기준으로 확인할 수 있는데 특히 연준이 주목하는 근원물가는 전월 대비 0.3%로 11월의 0.2%와 비교해 소폭 올랐을 것으로 관측되고 있어 주목해야 할 것이다. 인플레이션 데이터와 함께 이번 주 하이라이트는 주요 은행들의 실적으로 시작되는 4분기 어닝시즌이 될 것이다. 기업이익은 경기침체 여부와 함께 주가에 가장 민감하게 반영될 수 있다는 점에서 포커스가 맞춰질 것이다. 특히 미국 대형은행이 보는 미국 경제에 대한 현황과 전망을 볼 수 있다는 점에서 특히 중요하게 인식될 것으로 전망된다.

화요일(11일, 현지시각) 뉴욕증시는 인플레이션 데이터와 3분기 어닝시즌을 앞두고 우울한 전망이 계속되며 글로벌 증시의 약세를 이어갔다. 금리와 달러는 재차 상승하며 연준의 긴축 기조에 대한 두려움을 반영했다. 미 국채금리의 상승세는 가팔랐다. 2년물 국채 수익률은 2007년 이후 최고치로 올랐고 30년물 국채 수익률은 2014년 이후 최고치로 상승했다. 달러의 강세도 이번 달 들어 가장 높은 수준을 기록하며 투자심리를 억눌렀다. 미 최대 은행 JP모건의 제이미 다이먼 최고경영자(CEO)은 향후 6~9개월 내로 미국 경제가 침체에 빠질 수 있다고 경고하며 연준의 매파적 정책에 의한 경착륙 여부에 따라 S&P500이 20%가량 더 떨어질 수 있다고 주장했다. 이번 주 금요일(14일, 현지시각) 미 대형은행의 3분기 실적보고를 앞두고 나온 대형 은행 수장의 발언에 투자심리는 급격히 얼어붙었다. 강력한 고용지표로 11월 또다른 75bp 금리인상 가능성이 압도적인 가운데 목요일(13일, 현지시각)의 소비자물가지수(CPI)는 연준의 정책 기조에 대한 또다른 단서를 제공할 것으로 전망된다. 격화되고 있는 우크라이나 전쟁 상황도 우려스럽다. 러시아는 크림대교 폭발에 대한 보복으로 수도 키이우를 폭격한 데 이어 전쟁 발발이후 최악의 미사일 공격을 감행했다. 우크라이나 전역을 타격한 이번 공격은 우크라이나에 따르면 84회의 미사일 공격과 24회의 무인 항공기 공격이 이뤄졌으며 대부분 민간 시설을 겨냥한 것으로 알려져 국제사회의 공분을 샀다. 한편 중국은 코로나 확진자가 급증하며 새로운 봉쇄 가능성에 대한 우려가 높아졌다. 중부 도시 시안에서 확진자가 급증하며 대부분의 학교가 대면수업을 취소했다. 반도체 기업들은 중국의 반도체 규제에 이어 또 다른 악재에 하락을 이어갔다. 연준의 매파적 정책 기조에 경기침체에 대한 전망은 크게 악화됐다. 노무라 증권은 미국의 경기침체가 4분기부터 시작돼 2023년까지 5분기 연속 마이너스 성장에 이를 것이라 전망했다. 경기침체 우려에 국제유가는 OPEC+의 감산 효과가 상쇄되며 하락 전환했다.

수요일(14일, 현지시각) 미 증시는 소비자물가지수(CPI) 충격으로 인한 폭락장에 이어 숨을 고르는 모습을 보이며 개장 전 소폭 회복했다. 물가는 정점에서 여전히 둔화되는 모습을 보였지만 예상보다 훨씬 높게 나오면서 연준의 긴축기조가 더 강화될 것이란 평이다. 투자자들이 인플레이션으로 인한 금리와 경제 성장에 대한 전망을 재평가하면서 자산시장의 변동성은 폭풍처럼 휘몰아쳤다. CME 페드워치에 따르면 9월 연준의 75bp 금리인상 가능성은 확실시 됐고 100bp 인상 가능성도 무려 42%에 달했다. 연준의 정책금리를 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 3.80%로 급등했다. 사실상 올해 연준의 최종금리가 4% 이상이 될 것임을 시사한다. 달러 게이지는 화요일(13일, 현지시각) 3개월만에 최고치를 기록했지만 소폭 후퇴하며 안정적인 모습을 유지했다. 시장의 충격이 컸지만 이전과 같은 패닉 매도세는 나타나지 않았다는 평이다. 주식 폭락세의 규모는 인상적이었지만 공포지수로 인식되는 CBOE 변동성 지수(VIX)는 상대적으로 약한 상승폭을 보였다는 점에서 공황 상태의 매도가 아닌 기대의 재조정 수준이라는 평이다. 금리의 피크 아웃 가능성이 사라지며 주가 밸류에이션에 대한 부담은 더욱 높아졌다. 매시우 래처 뱅크 줄리어스의 주식 전략 책임자는 "올해 말 인플레이션이 완화되면 연준이 경기침체를 관리하기 위해 완화할 가능성은 있다. 하지만 우린 아직 거기까지 도달하지 못했다."고 평가하며 "그동안 높은 실질금리로 인해 수익 조정치는 계속 하향 조정되고 밸류에이션은 억제될 것. 현재로서는 방어적인 포지셔닝을 유지하는 것이 좋을 것."이라 주장했다. 한편 글로벌 증시 역시 미국의 인플레이션 충격에 광범위한 폭락장을 연출했다. 일본을 비롯해 홍콩과 호주, 한국 증시가 모두 급락했고 유럽 증시 역시 대부분 하락세를 이어갔다. 특히 달러 강세가 아시아 통화권에 부담으로 작용한 가운데 한국 원화는 큰 하락세를 보인 반면 일본 엔화는 정부 개입 선언으로 강세 전환했다.

지난주 증시는 연준의 공격적인 정책 정상화와 지정학적 불안, 그리고 비용상승 압력에 직면한 기업들의 실적이 시장에 악재로 작용하면서 20개월만에 최악의 손실을 기록했다. 벤치마크 지수인 S&P500은 지난주에만 5.7% 하락하며 2020년 6월 이후 처음으로 경기선인 200일 이평선을 하회했다. 시장의 연준에 대한 두려움은 시장금리의 급등세를 초래했고 이는 나스닥의 조정을 초래했다. 기술 주도의 나스닥은 무려 7.6%가 하락해 4주 연속 손실을 기록했다. 이는 지난 11월 고점 대비 약 14%의 하락세로 나스닥이 조정 영역에 진입했음을 의미한다. 이번주 시장은 수요일(26일, 현지시각) 연준의 통화정책회의와 함께 실적보고에 주목할 것으로 전망된다. 올해 연준의 정책 스탠스가 그 어느때보다 매파적으로 나타날 것으로 보이는 가운데 시장은 금리인상 기조와 양적긴축에 집중할 것으로 관측된다. 크레딧 아그리콜레의 글로벌 매크로 전략가인 사비에르 차파드는 "3월 금리인상과 올해 4번의 인상은 이미 시장에 완전히 반영됐다."며 "우린 제롬 파월 연준 의장이 매파적인 스탠스를 유지하고 조금도 물러서지 않는 모습을 보일 것으로 예상한다."고 전망했다. 월가는 연준의 정책발표가 위험자산에는 도움이 되지 않을 것으로 전망하면서도 불확실성 해소 여부에는 기대를 갖는 모습이다. 4분기 실적 역시 중요한 관전 포인트다. 시장은 IBM을 시작으로 마이크로소프트(MSFT), 테슬라(TSLA), 애플(AAPL) 등 실적을 발표하는 빅테크 기업들의 실적에 주목할 것으로 관측된다. 지금까지 4분기 어닝시즌은 기대와는 달리 기업들이 비용상승 압력에 헤메이면서 엇갈리는 모습이다. 결과를 보고한 S&P500 기업들의 70% 이상이 예상을 상회했지만 넷플릭스(NFLX)를 비롯해 골드만삭스(GS) 등 주요 기업들의 실적은 실망스러웠던 것으로 평가된다. 비트코인은 위험자산에 대한 투자심리가 급격히 위축된 가운데 주말에만 8%이상 하락했다. 비트코인은 현재 개당 3만 3천달러에 거래되며 지난 11월 고점 대비 약 50%의 손실을 기록중이다.

전일(20일, 현지시각) 미 증시는 견고한 실적을 발표한 기업들 중심으로 매수세가 유입되었으나 장 후반 상원 법사위의 규제 관련 법률안 통과 소식으로 투자심리가 급격히 악화되며 주요지수가 모두 하락 마감했다. (다우 -0.89%, 나스닥 -1.30%, S&P500 -1.10%, 러셀2000 -1.88%)조정장에 진입한 나스닥은 2020년 4월 이후 처음으로 경기선으로 인식되는 200일 이동평균선을 하회하는 부진을 보였다. 이에 반발 매수세가 유입되며 장 초반 회복세를 보였으나 이후 대형 기술주를 겨냥한 규제 소식으로 하락 반전했다. 미 상원 법사위는 아마존(AMZN)과 알파벳(GOOGL)을 비롯한 빅테크 기업이 사업에 우선권을 부여하는 것을 금지하는 반독점 규제를 승인, 기술주의 하락세를 부추겼다. 우크라이나를 둘러싼 지정학적 불안 요인 역시 악재로 작용했다. 러시아가 우크라이나를 침공할 가능성이 커지는 가운데 대러시아 경제 제재가 시작될 경우 공급망의 부진이 더 악화될 수 있다는 우려가 나타나고 있다. 반도체를 포함한 에너지와 금융분야의 제재가 예상되면서 관련 기업들의 부진이 두드러졌다. 연준의 매파적 정책 전환과 정치, 지정학적 리스크들이 겹치면서 증시는 3주 연속 손실을 기록하고 있다. 나스닥은 이번주에만 약 5% 이상 하락해 4주 연속 손실을 기록했고 2020년 10월 이후 최대의 주간 하락폭을 보였다. 소형주도 큰 타격을 받았다. 러셀2000은 2020년 6월 이후 최악의 하락세를 보이며 고점에서 약 18% 하락했다. 하지만 월가는 여전히 이를 기회로 보는 모습이다. 블랭크 샤인 웰스 매니지먼트의 로버트 샤인 최고투자책임자(CIO)는 "나스닥의 조정 영역이 확대되고 있지만 우린 반도체와 클라우드, 메가캡과 같은 기술주에서 기회를 보고있다."며 이번 조정이 광범위한 폭락장이 되지는 않을 것으로 본다는 입장을 피력했다. 오늘 증시는 전일 신규 구독자 둔화와 최악의 가이던스를 제시한 넷플릭스가 개장 전 20%의 폭락세를 보이며 나스닥 주도의 약세장을 연출하고 있다. 다만 미 국채금리는 안전자산에 대한 수요가 나타나며 하락세를 보이고 있고 유가 역시 전일 놀라울 정도로 급증한 재고량으로 인해 약세를 보이며 금리와 물가상승 압력은 둔화되는 모습이다.