금리인상플레이북

시장의 예상대로 연준은 10번째 금리인상을 단행했다. 그리고 이번이 이번 금리인상 캠페인의 마지막이 될 가능성이 높아졌다. 연준은 성명에서 추가 금리인상의 가능성을 사실상 배제하는 제스쳐를 보냈다. 그럼에도 시장의 반응은 떨떠름하다. 그동안 시장이 기대하던 금리인하 기대에 사실상 찬물을 끼얹었기 때문이다. 파월 의장은 "인플레이션이 완화되고 있는 시그널이 있지만 목표치인 2%에 그렇게 빨리 떨어지지 않을 것."이라며 "예측이 맞다면 우린 금리를 인하하지 않을 것이다"고 못을 박았다. 시장이 우려하는 은행 유동성 위기가 경기침체를 초래할 것이란 전망에도 다른 의견을 표했다. 연준은 성명을 통해 미국의 은행 시스템이 여전히 견고하고 건전하다는 주장을 유지하며 은행 위기를 다운 플레이하는 모습을 드러냈다. 특히 파월 의장은 노동시장이 워낙 타이트한 상황을 유지하고 있어 실업률의 급증없이 지금처럼 냉각될 수 있다면 경기침체를 피할 수 있을 것이라 내다봤다. 파월 의장은 "임금 인상률이 하락하고 있어 인플레이션에 좋은 징후다"며 "경기침체를 피할 수 있는 가능성이 침체를 겪을 가능성보다 더 높다고 판단한다."고 주장했다. 하지만 제롬 파월 의장은 실리콘밸리 은행 사태를 비롯해 일련의 은행 붕괴가 전례없는 속도로 이루어졌다는 점에 대해서는 경계심을 드러냈다. 그는 "이런 일이 어떻게 이렇게 빨리 벌어졌는지 모르겠다. 마이클 바 연준 부의장이 향후 이런 문제를 해결하는 방안을 설계해야 할 것."이라 밝혔다.

미 연방공개시장위원회(FOMC)는 2월 정례회의를 통해 25bp 금리인상을 단행했다. 이로써 미국의 정책금리는 2007년 10월 이후 최고치인 4.5~4.75% 범위에 도달했다.연준은 성명을 통해 "목표 범위에서 지속적인 금리인상이 적절하다."고 밝히며 향후 추가 금리인상을 보고 있음을 시사했다. 또한 시장이 기대하는 연말 금리인하 가능성에 대해서는 선을 그으면서 긴축 사이클의 끝이 오고 있다는 징후를 거의 보이지 않았다. 다소 매파적인 연준의 성명에도 시장은 제롬 파월 연준의장이 물가가 하락하는 "디스인플레이션 과정"에 있음을 인정하면서 시장의 반등이 시작됐다. 연준이 인플레이션을 통제하고 있다는 시그널이 나타나면서 국채금리와 달러는 급속히 하락했고 증시는 강한 상승세를 보였다. 연준의 통화정책을 민감하게 반영하는 2년물 국채금리는 4.08%로 하락했고 달러는 1% 가까이 급락하며 지난 5월 이후 최저치를 기록했다.

전 세계 중앙은행간의 통화결제나 예금을 받아들이는 국제결제은행(BIS)이 최근 분기 리뷰를 통해 글로벌 신용위기와 유동성 위험을 경고했다. 미 연준을 비롯해 전세계 중앙은행들이 올해 내내 높은 금리를 유지할 것으로 보이면서 저금리 시대의 높은 부채가 시장의 아킬레스건이 될 것이란 전망이다. 국제결제은행(BIS)이 금융위기의 가능성을 미리 포착해 경고하는 EWI(Early Warning Indicator) 지표에 따르면 2023년 은행 시스템 위기에 직면할 수 있는 국가로 대한민국이 첫 손에 꼽혔다. BIS는 거주용 부동산 가격을 비롯해 외국계 자본 이탈, 국내 대출, 국내총생산(GDP) 대비 민간 부문 총부채, 그리고 가계 부채 서비스 비용이 모두 위험수준에 이르러 "금융위기를 피하기 어렵다."는 평가를 내렸다. BIS는 캐나다와 스웨덴, 프랑스, 일본 등 주요 국가들도 금융위기 후보군으로 뽑았지만 "한국이 가장 위험한 상황"이라고 판단했다.

미 연방공개시장위원회(FOMC)는 12월 올해 마지막 정례회의서 50bp의 금리인상을 발표했다. 올해 전례없는 네 번의 '자이언트 스텝(75bp)'으로 글로벌 증시를 파국으로 몰고가던 폭주열차 연준은 '빅스텝'으로 기어를 내렸다. 오랫동안 기다려온 금리인상 기조 완화에도 시장은 맘놓고 환호하지 못했다. 2023년 최종금리 범위로 시장의 예상보다 높은 5.1%를 제시했기 때문이다. 하지만 확실한 것이 있다. 올해 1월 연준의 긴축 경고 이후 1년만에 금리인상이라는 터널의 끝이 보이고 있다는 사실이다(언제인지는 누구도 모른다). 2022년 FOMC를 회고하며 2023년을 전망해본다.

미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed, 연준)의 올해 마지막 선택은 '빅스텝'이었다. 4차례 연속 '자이언트 스텝'을 밟아 온 연준이 기준금리 0.5%를 인상하는 '빅스텝'으로 긴축 속도를 늦춘 것이다. 14일(현지시간) 미 연준은 전날(13일)부터 이틀간 열린 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 직후 기준금리를 0.5% 포인트 인상한다고 발표했다. 이로써 3.75%~4.00%인 연방기준금리는 4.25%~4.50%로 높아졌다. 이는 15년 만에 최고 수준을 기록한 것이다. 연준은 40년 만에 찾아온 최악의 인플레이션을 잡기 위해 지난 6월부터 4회 연속으로 기준금리를 0.75%씩 인상하는 '자이언트 스텝'을 밟아왔다. 그러나 11월 미 소비자물가지수(CPI)가 전년대비 7.1% 오르면서 물가 상승세가 둔화하는 모습을 보이자 빅스텝으로 긴축 속도를 늦추는 행보에 나선 것으로 풀이된다. 다만 연준은 긴축 속도는 늦추되 금리인상은 지속할 뜻을 밝혔다. 연준은 이날 내년 최종 기준금리 수준을 5.10%로 상향 조정했다. 연준이 그간 언급해온 대로 "지속적인 기준금리 인상" 기조를 이어가겠다는 것이다. 연준은 물가상승률 2%대를 달성할 때까지 긴축을 이어가겠다고 언급한 바 있다. CNBC는 "연준은 내년 중 미국의 경기침체를 예상하는 수준으로 금리를 인상하고 있다"며 "당국이 기준금리 수준이 5.10%에 도달하는 시점에서 잠시 긴축을 멈출 가능성이 있다"라고 지적했다. 연준은 금리인상 기조가 이어지면서 내년 경제 둔화로 인한 미국의 국내총생산(GDP)은 0.5% 성장이 예상된다고 밝혔다. 또 11월 현재 3.7%의 실업률은 내년 4.6%까지 높아질 수 있다고 전망했다.

제롬 파월 연준의장이 연준의 정책전환(Fed Pivot)을 시사했다. 사실상 12월 연준의 통화정책회의에서 75bp가 아닌 50bp 금리인상을 예고한 그의 발언에 금리와 달러는 빠르게 하락했고 3대 지수는 4.4%가 급등한 나스닥을 중심으로 날아올랐다. (다우지수 +2.18%, S&P500 +3.09%, 나스닥 +4.41%)워싱턴의 브루킹스 연구소에서 연설한 제롬 파월의장의 논평은 4번 연속 자이언트 스텝(75bp 인상)을 마감하고 금리인상 속도를 조절할 수 있다는 확실한 완화 시그널을 줬다는 평이다. 파월 의장의 발언은 크게 세가지로 압축됐다. 첫번째는 "통화정책은 시차를 두고 작용하기 때문에 인플레이션이 둔화되는 증거를 보고 인상속도를 완화하기 시작하면 금리가 너무 높을 수 있다."라는 발언이다. 이는 그동안 메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재를 비롯해 일부 비둘기파적으로 해석되던 위원들의 생각과 일치한다. 두번째는 실업률의 급격한 증가로 인플레이션을 잡겠다는 이른바 '경기 경착륙(Hard Landing)'을 감수하겠다는 기존의 입장에서 크게 물러선 발언이다. 파월 의장은 "실업률의 증가보다는 일자리 자체가 크게 감소하면 타이트한 고용시장이 완화되면서 자연적으로 인플레이션 압력을 줄일 수 있을 것"이라 밝혔다. 파월 의장은 인플레이션과 연준의 긴축 정책에 핵심적인 요인으로 인식되는 타이트한 고용시장에 대해 "현재 부족한 노동력 350만 중 200만 이상이 팬데믹 시기의 초과 퇴직이 차지한다"며 실업률이 급증하는 사태보다는 "경기 연착륙 가능성이 매우 그럴듯하고 아직 달성 가능하다."고 전망했다.세번째는 미국이 지금까지 겪은 인플레이션은 대부분 일시적인 것으로 보이는 공급망의 부진이나 제약 때문이었다고 밝힌 점이다. 이는 연준이 여전히 인플레이션을 공급망과 코로나, 전쟁과 같은 불확실한 매크로 환경에 의해 발생한 일시적인 현상일 수 있음을 시사한 것으로 판단된다.

킹달러가 휘청이고 있다. 목요일(10일, 현지시각) 발표된 10월 소비자물가지수(CPI)가 시장의 예상보다 크게 낮은 전년 대비 7.7%로 발표되며 인플레이션의 둔화에 반응했기 때문이다. 달러를 끌어올리던 연준의 긴축기조에 대한 기대가 열기를 잃으면서 달러 역시 급락했다.WSJ에 따르면 달러 인덱스는 목요일 하루에만 2.2%가 하락해 금융위기로 시장이 충격에 빠졌던 2009년 3월 이후 가장 큰 하락세를 기록했다. 투자자들이 달러를 내던지기 시작한 데에는 인플레이션이 완화되기 시작했다는 기대가 컸다. 당장 연준의 금리인상 기조가 약해질 수 있다는 시장의 기대가 커지면서 달러 투자심리가 크게 위축됐다. 연방기금 금리 선물시장을 반영하는 CME 페드워치에 따르면 12월 미 연준의 정책회의에서 50bp 금리인상 가능성은 이제 80%에 다다르고 있다. CPI 발표 전, 61%로 미세한 우위를 보이던 것과는 다르게 대다수의 투자자들이 이제 연준의 금리인상 기조가 전환할 수 있다는 기대를 보이기 시작한 것이다. 달러가 크게 휘청이면서 그동안 킹달러의 위세에 힘을 쓰지 못했던 글로벌 통화는 일제히 반등했다. 유로화는 목요일 하루에만 0.6%가 상승하며 3개월 만에 가장 강한 모습을 보였고 정치 혼란으로 더 크게 휘청이던 영국 파운드화 역시 지난주에만 4%가 넘게 급등해  8월 이후 최고가를 기록했다.선진 통화시장에서 가장 확실한 회복세를 보인 것은 일본 엔화였다. 무려 24년 만에 최악의 약세를 보이던 엔화는 달러 대비  5.6%가 급등했다. 일본 중앙은행이 자국 통화를 방어하고자 강력한 시장개입을 선언하고 4주 연속 회복세의 화려한 방점을 찍은 것이다. 인플레이션이 둔화하고 연준의 긴축기조가 완화될 수 있다는 기대가 커지면서 시장의 기대는 더 커졌다. 당장 지난주에만 8.8%가 오른 나스닥을 중심으로 뉴욕증시는 인플레이션 데이터 발표 후 5.9%에 달하는 역사적인 랠리를 보였고 글로벌 증시도 반색했다. 바이판 라이(Bipan Rai) 캐나디언 임페리얼 상업은행의 외환 전략 책임자는 “근원물가가 낮아지면서 연준의 최종금리 기대 역시 낮아졌다.”며 달러가 이로 인한 충격을 흡수하고 있다고 평가했다.

미국의 10월 소비자물가지수(CPI)가 7%대를 기록하면서 인플레이션 상승폭이 둔화된 것으로 나타났다. 10일 미 노동부에 따르면 10월 소비자물가지수는 전년 동월 대비 7.7% 올랐다. 이는 지난 1월 이후 최소폭 상승이다. 또 월스트리트 저널(WSJ)이 집계한 전문가 전망치 7.9% 보다도 낮았다. CPI는 전월대비로는 0.4% 상승했다. 변동성이 큰 에너지와 식료품을 제외한 근원 CPI는 지난해 같은 기간보다 6.3% 상승했다. 시장이 예상한 6.5% 상승을 하회했다. 물가 상승세가 확연하게 둔화하는 모습이다. 앞서 9월 CPI는 전년 동월 대비 8.2% 상승을 기록했다. 근원 CPI는 6.6% 였다.지수별로 중고차 가격이 2.4% 하락하면서 인플레이션 수치를 낮추는 데 도움이 됐다. 의류비는 0.7% 하락했고, 의료서비스 비용도 0.6% 내렸다. 반면 에너지 부문이 1.8% 올랐고, 교통서비스 0.8%, 주거비 0.8% 등 서비스 물가는 오름세가 이어졌다. 10월 CPI는 인플레이션이 여전히 미국 경제에 위협이 되고 있지만, 상승 압박이 진정되고 있다는 것을 의미한다. 10월 CPI 결과는 미국의 금리인상 속도를 완화하는 요인으로 작용할 전망이다. 앞서 연준은 지난 2일 기준금리를 0.75%포인트 인상하면서 4 연속 자이언스 스텝을 밟았다. 시장에서는 다음 달 13~14일 열리는 올해 마지막 FOMC 정례회의에서는 0.5% 포인트의 금리인상을 예상하고 있다. 다만 연준의 인플레이션 목표치인 2% 대에 도달하기 위해서는 성급한 기대감을 갖기에는 이르다는 전망도 나온다. 마이클 애론 스테이스 스트릿 글로벌 어드바이저의 수석 투자전략가는 CNBC와의 인터뷰에서 "물가상승 완화 추세는 좋은 소식"이라면서도 "투자자들이 기다리는 '파월의 피봇(금리인하)'가 곧 올지는 확신이 서지 않는다. 이날 상승장은 과한 측면이 있다"라고 분석했다. 10월 CPI가 둔화됐다는 소식에 주식시장은 급등세를 이어가고 있다. 이날 오전 10시 현재(미 동부시각 기준) 다우지수는 전날보다 2.71% 급등한 3만 3394.72에 거래되고 있고, S&P500 지수는 4.14%, 기술주 중심의 나스닥 지수는 전날보다 5.67% 급등하면서 오랜만에 고공행진을 기록하고 있다. 정책에 민감한 미 국채 2년 물 가격은 0.22%포인트 하락한 4.41%로 떨어졌다.

미 연방공개시장위원회(FOMC)가 2일(현지시간) 4회 연속 자이언트 스텝(75bp 금리인상)을 단행했다. 올해 3월 이후 단 8개월만에 정책금리를 4%까지 끌어올린 전례없는 수준의 공격적인 금리인상이다.제롬 파월 연준 의장은 기준금리 인상을 결정한 회의를 마치고 기자회견에서 "최종 금리가 예상보다 높아질 수 있다"며 "지난 회의(9월) 이후 나온 데이터에서 최종 금리가 예상보다 높아질 가능성이 시사됐다"고 말했다.그러면서 금리인상 중단에 대해 논의하기에 "시기상조"라며 "아직 갈 길이 좀 남아 있다(some ways to go)"고 덧붙였다.파월 의장의 이 같은 발언이 '피봇'을 기다리던 시장에 찬물을 끼얻으면서 뉴욕증시는 다우 지수는 1.55%, S&P500은 2.50%, 나스닥은 3.36% 각각 급락하며 마감했다.

미국의 9월 소비자물가지수(CPI) 지수가 또다시 8% 선을 넘은 것으로 조사됐다. 특히 변동성이 큰 식품과 에너지를 뺀 근원 물가지수가 전달보다 높은 상승률을 보이면서 물가 상승기조가 장기화될 것으로 예상된다. 이에 따른 미 연방준비제도(Fed)의 '자이언트 스텝' 행보도 이어질 전망이다. 13일(현지시간) 미 노동부에 따르면 9월 CPI는 지난해 같은 달과 비교해 8.2% 올랐다. 1년 전 100달러였던 상품이 현재 108.20달러에 판매된다는 의미다. 이는 전월 8.3% 보다는 소폭 낮은 수치다. 그러나 시장 전문가들이 예상한 8.1% 보다는 0.1% 포인트 상회하는 기록이다. 근원물가 지수는 지난해 같은 달보다 6.6% 상승했다. 변동성이 큰 식품 가격과 에너지 가격을 뺀 근원물가는 지난 1982년 이후 최고 수준을 기록했다. CNBC는 이에 대해 "인플레이션이 광범위하게 퍼져있다는 것을 시사한다"라고 말했다. 전문가들은 9월 CPI 증가율이 전월의 8.3%보다 소폭 감소하기는 했지만, 여전히 여러 소비자 범주에서 인플레이션이 높은 수준을 보이고 있다는 것이 우려된다고 입을 모았다. 이밍 마 콜럼비아대 경영학과 조교수는 CNBC와의 인터뷰에서 "물가가 여전히 매우 높은 속도로 오르고 있다"며 "모든 분야에 걸쳐 가격 상승이 이뤄지고 있다. 대부분의 소비자들이 느낄 수 있는 수준"이라고 말했다. 9월 CPI 지수를 항목별로 살펴봤다.물가 상승세가 장기화될 것으로 보이면서 연준의 또 다른 공격적인 금리인상 기조가 이어질 것으로 보인다. 시장에서는 연준이 다음 달 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 0.75% 포인트 인상하는 '자이언트 스텝'을 단행할 것으로 예상하고 있다. 시카고상품거래소(CME)의 페드워치에 따르면 다음 달 FOMC에서 자이언트 스텝이 나올 가능성은 99%에 달한다.전문가들의 예상도 이와 비슷하다. 하인혁 웨스턴캐롤라이나대학 교수(경제학)는 이날 더밀크와의 통화에서 "시기적으로 연준의 액션이 늦었다. 인상 폭도 중요하지만 타이밍이 중요했는데, 연준이 초반 대응을 잘못한 것이 현 인플레 급등세의 가장 큰 원인"이라고 말했다.그는 "연준이 아주 공격적인 대응에 나설 명분이 생겼다. 1% 까지는 아니겠지만, 2회 연속으로 자이언트 스텝을 밟을 것"이라며 "그럼에도 불구하고 인플레이션이 쉽게 잡히지는 않을 것 같다"라고 전망했다.마이클 달다 MKM 파트너스 수석 이코노미스트는 야후 파이낸스와의 인터뷰에서 "지난 7개월 동안 정책 금리는 300bp 상승했다. 그리고 실제 3월 이후 하락하고 있는 기대 인플레이션은 400bp 상승했다"며 "이는 1980년대 초반 매우 깊고 긴 불황에 빠진 이후 단기 금리가 가장 급격하게 상승한 것"이라고 말했다.그는 "긴축이 노동시장에 영향을 줄 때까지 계속될 가능성이 높다"며 "연준은 결국 인플레이션을 잡겠지만, 노동시장도 함께 위축될 것"이라고 전망했다.경기침체 우려와 관련, 하 교수는 "공식적인 발표는 나지 않았지만, 마이너스 성장 추세로 볼 때 이미 리세션이 왔다고 생각한다"라고 말했다. 다만 "펀더먼털 측면이 흔들리는 것 같지는 않기 때문에 연착륙은 힘들겠지만, 얕은 수준에서 침체가 지나갈 수 있을 것으로 보인다"라고 예측했다.하 교수는 한국 경제가 더욱 심각한 상황이라고 지적했다. 그는 "현 상황에서 한국은 더 문제다. 외환위기라고 부르기는 섣부르지만 계속 이자율을 인상하면서 따라갈 수밖에 없다"라며 "기업과 가계 부담이 더 커질 것"이라고 말했다. 이어 "문제는 한국이 정치적인 이슈에 경제 문제가 덮여있는 것 같다"며 "심각하게 경제 현안들을 해결하기 위해 지혜를 모아야 할 시기"라고 조언했다.

'월가의 황제' 제이미 다이먼 JP모건 체이스 회장은 10일(현지시간) 미국 경제에 대해 이렇게 전망했다. 다이먼 회장은 이날 영국 런던에서 열린 JP모건 테크스타스 콘퍼런스에서 CNBC와 만나 "미국 경제가 여전히 성장세를 이어가고 있다"면서도 "매우 심각한 역풍이 혼재할 경우 내년 중반까지 미국과 세계 경제가 침체에 빠질 것"이라고 경고했다. 다이먼 회장에 따르면 경제를 침체로 몰아가는 4대 악재는 인플레이션 급등에 따른 충격, 예상보다 높은 수준의 기준금리 인상, 보이지 않는 양적완화(QE)의 영향, 그리고 러시아와 우크라이나의 전쟁 등을 꼽았다. 그러면서 "유럽은 이미 경기침체에 빠져있다"며 "이런 상황이 미국과 전 세계를 압박하고 있으며, 이는 매우 매우 심각한 문제"라고 지적했다. 다이먼 회장은 인플레이션이 40년 만에 최고치를 보이고 있는 상황에 대해 "연준이 너무 오래 기다렸고, 조치도 미미했다"라고 지적하면서도 "중앙은행이 분명히 따라잡고 있다"면서 긴축정책에 따른 효과가 나타나고 있음을 시사했다. 이어 "연준이 인플레이션을 잡고, 경기를 둔화시키면서도 연착륙을 가능하게 만들기를 바란다"라고 덧붙였다. 다이먼 회장의 발언은 연방준비제도 이사회(FED, 이하 연준)와 주요 중앙은행들이 치솟는 인플레이션에 맞서기 위해 금리인상을 단행하고, 경기침체 가능성에 대한 우려가 커지고 있는 가운데 나온 것이다. 연준은 앞서 3 연속 자이언트 스텝(금리 0.75% 포인트 인상)을 단행했다. 인플레이션 급등 상황에 따라 연준은 오는 11월에도 또 한 번의 자이언트 스텝을 단행할 것이라는 예상이 나오고 있다.

미 연준이 예상했던 대로 75bp, 즉 0.75% 포인트의 금리인상을 단행했다. 예상했던 일이었지만 시장의 충격은 컸다. 연준의 긴축기조가 한층 더 매파적으로 강화됐기 때문이다. 연준 위원들에게 향후 금리경로를 묻는 점도표는 사실 큰 의미가 없다. 점도표의 경로대로 정책이 진행된 적이 거의 없기 때문이다. 점도표는 말 그대로 위원들에게 현재 상황에서 금리의 예상 경로를 묻는 설문조사다. 연준 위원들의 심리지표라 할 수 있다. 상황에 따라 바뀌기 때문에 발표될 때마다 변한다. 믿을 수 없는 선행지표라 할 수 있다. 그럼에도 점도표가 가진 위력은 가공할 정도다. 정책을 주관하는 연준 위원들의 생각을 알 수 있기 때문이다. 6월에 이어 발표된 9월의 점도표는 연준이 최종금리를 5%까지 보고 있음을 시사했다. 4.5% 이상의 금리에 6명, 4.75~5.00% 이상의 금리에 6명이 표를 던졌다. 연준은 내년 최종금리 전망으로 4.6%를 제시했다. 시장의 충격은 상당했다. 연방기금 금리 선물시장에서 예상한 최종금리가 4.5%였기 때문이다. 이는 시장의 예상보다 연준의 긴축기조가 훨씬 더 강력하다는 것을 의미한다. 만일 연준의 기조가 이대로 진행된다면 시장은 상당한 수준의 조정이 불가피하다는 평이다. 연준의 기준금리 인상은 기업과 가계에 결정적인 영향을 미친다. 주택담보대출을 비롯해 신용카드, 저축 계좌에서 자동차 대출 및 기업 부채까지 경제 전반에 광범위한 영향력을 행사한다. 배론스에 따르면 미국의 신용카드 이자율은 26년만에 최고치에 다다랐다. 이는 결과적으로 소비자들의 지출 여력이 악화되고 있음을 의미한다. 주택담보대출 모기지 이자율은 올해 3월 4.16%에서 최근 6.2%가 넘게 급등했다. 월 모기지 비용은 1년 전과 비교해 25%가 넘게 올랐다. 자동차 대출 비용 역시 증가했다. 부채의 부담이 전례없는 속도로 급격히 증가하는 것이다.